第二节 大宗商品交易市场特征

国外大宗商品交易市场起步较早，市场功能较为成熟，主要形式为期货交易市场。美国经济在过去十年的成功发展过程中，期货业发挥了关键作用。人类进入21世纪以来，金融资本开始大规模地进入大宗商品期货市场，这使得大宗商品期货市场的主体和价格规律都发生了巨大变化。以有色金属、能源为代表的大宗商品期货近年来与宏观经济、金融的关系日益密切，其金融属性不断凸现，在国外甚至被视为“准金融期货”。

投资者如果把40%的资金投放到大宗商品期货，60%的资金购买股票，这个组合的收益与100%购买股票的收益一样，但收益风险却降低了30%。目前，国外大宗商品交易市场主要集中在纽约、伦敦、东京、鹿特丹等发达城市和地区。世界上著名的大宗商品交易市场有纽约石油交易所、伦敦金属交易所、新加坡商品交易所、东京工业品交易所、鹿特丹交易市场等。这些大宗商品交易市场主要以具有套期保值和投机套利的期货交易为主，一些有交割地点的基本现货交易比较活跃。商品种类和定价权当下主要集中在能源化工、有色金属、农产品等大宗商品，特别是石油、天然气等领域，国际期货市场占据大宗商品定价权制高点，其价格成为国际贸易的基准价格。

国内对大宗商品交易市场的研究，与我国先后颁布《大宗商品电子交易规范》《电子签名法》《关于加快电子商务发展的若干意见》《期货交易管理条例》等法律法规，各类大宗商品交易平台和交易市场纷纷崛起，有着密切的关系。大宗商品交易市场，其产生一般都基于比较好的现货市场，往往位于商品生产地，或依托现货贸易集散地而产生和发展起来。同现货交易相比，大宗商品交易市场具有交易成本低、销售范围广、交易规范便捷、有风险规避功能等优点，是现代市场体系中的重要组成部分。特别是中远期电子仓单市场，在市场发展真实需求的带动下，通过第三方物流的发展与电子商务平台的搭建，采用部分期货交易的制度与规则，在向上延伸的同时，提升了底层现货市场的质量，为现货市场高效运转提供了管理风险与发现价格的工具，是连接现货市场与期货市场的中坚力量和桥梁。它发挥了立足现货、提升现货、服务现货的基础作用，为期货市场培育了品种、市场、投资者，整合了信息流、现金流与物流等流量经济，连接了产销环节，在区域乃至全国市场形成一个相对权威、公正、合理的价格，同时，还在一定程度上协助企业规避信用风险，管理价格风险。大宗商品市场的基础是现货市场，现货市场主要包括大宗商品的生产、流通、贸易和消费。现货市场经过多年的不断发展，产生了远期市场、场外市场，最后产生了期货市场。现在这一市场主要有三个支柱，即电子商务交易、仓储物流以及金融服务。期货市场主要有商品类的期货市场与金融类的期货市场；场外市场的类型主要有地方交易所、期货公司的场外交易市场、商业银行的场外交易市场以及清算所模式。就当前我国大宗商品交易市场的情况而言，应该说是迎来了改革的春天。大宗商品交易市场迎来了互联网时代，未来大宗商品市场将会和移动互联网、智能手机紧紧绑在一起，发展前景非常广阔。如今，推动中国经济发展的三大支柱是互联网经济、高铁经济以及平台经济。具体来看，互联网已经迎来云计算、大数据时代，大数据不仅改变了我们对一些问题的分析和认知，同样也将改变了大宗商品交易市场。

从市场特征来看，大宗商品交易市场大致分为两类，即实体交易市场和虚拟交易市场。实体交易市场就是现货交易市场，主要通过实体货物进行交易；虚拟交易市场就是期货交易市场。近年来，随着互联网技术的精深发展，出现了大宗商品电子交易市场。

1．大宗商品期货交易市场特征

（1）保证金比例较低，准入门槛低。

大宗商品期货交易市场是由期货交易主体、期货交易所、期货经纪公司和期货结算所构成的有机整体，是现代市场体系中的一个重要组成部分。大宗商品期货交易市场的保证金一般在5%～7%左右，这使得交易商的成本较低。同时在期货交易市场中允许公众投资者进入，说明进入期货市场的门槛低，同时也进一步表明该市场的参与人员素质参差不齐。

（2）市场结构的优势降低了交易所的压力。

期货交易市场通常为三级结构，即期货交易所—经纪公司—交易商，在这种结构下，期货交易所不需要直接发展客户，同时当出现逼仓、爆仓、违约等与交易商有关的风险危机时，由于经纪公司的分担与先行处理，期货交易所的压力会比较小。这说明在期货交易所中，交易所虽不可以控制风险，但可以减少市场风险，即可以让经纪公司去预防与处理市场风险，减少交易所的损失。

（3）交易目的明确，投机性较大。

投机性风险不仅与交易商对市场行情的分析判断能力、资金运用能力有关，还与交易商自身素质与风险偏好等因素有关。期货市场主要采取对冲平仓结束交易的方式，减少了实物的交割。各投资者不断地预测、分析、把握市场前景，不断地变换交易角色，从而增加市场的流动性。但由于市场准入门槛低，投资者往往专业素质较低，市场投机性较大，这使得投资风险大大上升，出现逼仓事件。

2．大宗商品电子交易市场特征

（1）市场结构简单，对参与者限制严格。

在大宗商品电子交易市场中，交易所主要采取二级结构（交易商—客户），这样虽然缩小了与客户的距离，使得交流更加充分与便利，但也使得交易所面临更大的压力。所以，在社会主义市场经济下大宗商品电子交易市场对客户限定了条件，即客户必须是在我国境内注册登记的从事与交易商品有关的现货生产、经营、消费活动的企业法人，且只能代理业内企业进行商品买卖，不得为社会公众进行投资。

（2）交易模式多，满足客户的不同需求。

大宗商品电子交易市场是一种介于现货市场与期货市场之间的中远期合约交易市场。大宗商品电子交易市场通常有两种交易模式，即现货即期交易和远期现货交易。现货即期交易就是当天成交，当天或较短期限（2～7天）内进行现货交收的交易，这是一种典型的现货交易，一般采用一对多或多对一的静态或动态定价模式，交易的标的物为大宗商品；远期现货交易通常是交易双方在将来某一时刻和地点实行现货交收的交易，它采用的交易模式是多对多动态撮合交易，远期现货交易的合约期限通常为6个月以内，在交收日前，远期合约可以通过交易平台转让。由此可以看出，大宗商品电子交易市场是将期货市场和现货市场的优势相结合，同时又融入了电子商务的市场，它不仅符合时代的发展，为市场增添新活力，还为客户提供多种交易模式，便于他们选择。

（3）法律性风险以及业务运营风险较大。

电子商务在我国的发展处于刚刚起步的阶段，国家对于电子商务的法律体系并没有完善。而大宗商品电子交易市场是电子商务中的创新市场，所以对该类市场的法律法规急需修订完善。该类市场也存在着技术、信息安全以及内部运营等业务运营风险。以电子商务为依托的交易平台，容易发生由软硬件故障、人员操作不当、黑客攻击等不确定因素造成的交易终止，从而造成投资者和交易所的损失。