任务一 资本成本的概念与用途

一、资本成本的概念

一般说来，资本成本是投资资本的机会成本，即放弃其他投资机会中报酬率最高的一个。资本成本也称为必要期望报酬率、最低可接受的报酬率。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。

资本成本的概念包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动相关，它是公司筹集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动相关，它是投资所要求的最低报酬率。资本成本是制定筹资决策和投资决策的基础。

（一）公司的资本成本

公司的资本成本是组成公司资本结构的各种资金来源的成本组合，即各种资本要素成本的加权平均数。资本成本是公司取得资本使用权的代价，是公司投资人要求的最低报酬率，对于不同来源的资本公司付出的代价不同。

（二）投资项目的资本成本

投资项目的资本成本是项目本身所需投资资本的机会成本。不同的项目的风险不同，其要求的最低报酬率便不同，资本成本也就不同。

二、资本成本的用途

（一）用于投资决策

当投资项目与公司现存业务相同时，公司的资本成本是合适的折现率。如果投资项目与现有资产平均风险不同，公司资本成本不能作为项目现金流量的折现率。但是公司资本成本仍具有重要价值，它提供了一个调整基础。平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据，也是评价投资项目可行性的主要标准（预期报酬率＞资本成本率）。

（二）用于筹资决策

筹资决策的核心是决定资本结构。最优资本结构是使股票价格最大化的资本结构。预测资本结构变化对平均资本成本的影响，比预测其对股票价格的影响要容易，因此，加权资本成本可以指导资本结构决策。

（三）用于营运资本管理

资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策。比如，用于流动资产的资本成本提高时，应适当减少营运资本投资额，并采用相对激进的筹资政策。

（四）用于企业价值评估

评估企业价值时，主要采用现金流量折现法，需要使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率。

（五）用于业绩评价

资本成本是投资人要求的报酬率，与公司实际的投资报酬率进行比较可以评价公司的业绩。资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（企业的总资产税后报酬率高于其平均资本成本率才能带来剩余收益）。

资本成本是连接投资和筹资的纽带。筹资决策决定了一个公司的加权平均资本成本，加权平均资本成本又是公司投资决策的依据，资本成本把筹资和投资联系起来了。

三、资本成本的影响因素

（一）外部因素

1．利率

市场利率上升，债务资本成本会上升，个别公司无法改变利率，公司会付给债权人更多的报酬，资本成本就会上升。

2．市场风险溢价

市场风险溢价由资本市场上的供求双方决定，个别公司无法控制。市场风险溢价会影响股权成本。

3．税率

税率是政府政策，个别公司无法改变，税率变化直接影响税后债务资本成本及公司加权资本成本。

（二）内部因素

1．资本结构

在计算加权平均资本成本时，我们假定公司的目标资本结构已经确定。企业改变资本结构时，资本成本会随着改变。增加负债的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险。财务风险的提高，又会引起债务成本和股权成本上升。因此，公司应适度负债，寻求资本成本最小化的资本结构。

2．股利政策

股利政策影响净利润中分配给股东的比例，进而引起股权资本成本的变化。

3．投资政策

公司的资本成本反映现有资产的平均风险。如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，资产的平均风险就会提高，那么资本成本也就会上升。

复习与思考：

1．什么是资本成本？

2．说说资本成本的意义。