一、系统性风险趋势

国家系统性风险指数，是股指、汇率、国债、经济潜力空间和经济物价五个子风险指数，各占20%的权重构成。意大利IBEX股指是1998年才有数据，国债是1993年有数据，物价是在1994年才开始有数据。早期由于缺乏国债风险指数、股指风险指数和经济物价风险指数，其系统性风险指数数值也偏低。

意大利经济对外依存度较高。从意大利系统性风险趋势与主要贸易伙伴国家系统性风险趋势的指数数值的相关性分析来看，意大利与德国、法国和西班牙的相关性系数分别为0.74、0.78和0.89。其中，与西班牙的相关性最高，其系统性风险趋势也与西班牙系统性风险趋势极其相似，经济上的相互依赖，这可能与它们都是欧盟欧元区国家的因素有关。

从1994—2018年系统性风险指数频率分区间的分布来看，意大利系统性风险指数主要集中在20—75之间。从指数小于50的年度分布来看，主要集中于三个区域：一是1994—1999年，系统风险指数几乎都小于50水平，这与该时段发生的亚洲金融危机、美联储在1992年9月—1995年2月加息，基准利率从3%上调至6%，美国新经济泡沫破裂等因素有关；二是2006—2010年，其间，受全球金融风暴、欧洲债务危机的影响，美联储在2004年6月—2006年7月把基准利率从1%上调至5.25%，其中2008年全年，意大利系统性风险指数均小于50水平；三是2011年以后（最低点出现在2011年11月25日的21.21点），其间，与英国脱欧公投、国际油价大幅波动、美联储从2015年12月进入加息通道，贸易伙伴的经济持续低迷等因素有关。2018年12月31日，意大利系统性风险指数为56.55水平（参见图3-1）。

图3-1 意大利系统性风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

未来两年，意大利系统性风险指数可能主要在30—70区间波动，但受全球经济复苏放缓、欧元区经济疲软和美元周期坎等影响，意大利系统性风险指数很有可能再度降至30以下。