一、系统性风险指数趋势

圣马力诺是个面积61.2平方千米，人口仅3万余人的国中国，各个方面都依靠意大利援助，但收入水平较高，从系统性风险指数趋势图来看，风险指数主要位于0—30之间，系统性风险水平非常高，整体上波动较为剧烈，一直处于系统性风险爆发的状态下。

从频率区间分布来看，1981—1996年期间，系统性风险指数较低，系统性风险处于极高的状态，1997年至2018年末，圣马力诺系统性风险稍有降低，系统性风险指数升至10—30之间波动。1998年底由于亚洲金融风暴的影响，系统性风险指数下行至2000年5月3日的11.82后反弹，2002年由于美国退出强势美元政策，美元贬值所造成的影响，从2002年4月23日28.53的高点震荡下行至2003年5月23日10.24的低点，随后反弹，在20线上下波动，2008年由于美国房地产泡沫破灭，次贷危机爆发，金融风暴席卷全球，圣马力诺的系统性风险指数开始下行，2008年11月11日突破10线，达到9.21后缓慢回升至20附近。2014年美联储退出定量宽松货币政策和加息，以及美元升值，圣马力诺系统性风险于2015年1月22日再次降至10以下，达到9.53后反弹，2018年底，系统性风险指数在24左右波动（参见图3-58）。

圣马力诺与意大利关系十分密切，早在1897年，两国就签有“友好睦邻条约”，1971年签订“友好睦邻条约”的补充协定，将强加于圣马力诺的“保护性友谊”改为“永久性友谊”，圣马力诺所有进口商品在到达本国之前均需要通过意大利，由于国土面积极小，自然资源贫乏，加上经济结构单一，完全依靠旅游业和邮票发行获得政府收入，因此虽然圣马力诺人均收入水平在5万美元以上，但经济规模太小，极易受到欧美等国，尤其是意大利经济状况的影响，系统性风险水平极高，预计未来几年圣马力诺系统性风险将维持在较高的水平，系统性风险指数依旧维持在20—30之间波动。

图3-58 圣马力诺系统性风险指数走势

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