一 商办时期招商局的经营状况

在分析招商局的弊端和腐败之前，我们有必要先观察一下这期间也就是招商局商办期间的经营状况，以对其营业和经营状况有一个基本的判断。本文将招商局商办时期的资本、轮船数量和吨数以及盈亏情况做成表1，从中可以反映出这期间招商局最基本的经营状况和演变趋势。

表1 轮船招商局商办时期经营状况

表1 轮船招商局商办时期经营状况-续表

现在我们观察表1中的各栏数字，借以分析这期间招商局的经营状况。先看第一栏资本数，商办以后，1914年到1915年的招商局资本数有一个翻倍的增长，即从400万两增加到840万两，其原因是1914年召开的股东会上，“为保全资产，杜绝私卖私借起见”，将航业、产业两项分开，“所有局产悉照公估时值之价核给，并将无关航业之市房及各种股份划出，另立积余产业公司分别办理其航业名下轮船局产，照实在估计处分。所存公积加填股本四百四十万两，以四百万两分派股东，以四十万两分派办事员司应得之花红公积。又积余产业名下核实填给股份银四百四十万元，亦以四百万元分给股东，以四十万元分给办事员司作为应得之花红公积”。具体做法是：“凡有局股一股者，于本年三月起陆续在总局换发新式之航业股，两股每股规银一百两。又积余产业股一股每股银币一百元。经此一番更改之后，招商局资本总额自规银四百万两变为规银八百四十万两，又洋四百四十万元。”“然实际上并未增加分文，且增发之同人红股得一体分润股息，故股东之利益反不如改变以前之优厚矣。”^[3]

也就是说，这时候招商局股本从400万两增加到840万两，并未从外部获得增量资金，只是将原来的资本一分为二，老股换填新股，纸面上增加了资本而已。

再看第二栏和第三栏轮船数量和吨数。在这20多年的商办时期，招商局的轮船只数不仅没有增长，反而有所下降。1909年时招商局有轮船29只，此后有所起伏，最多时达到31只，但只维持了一年，尽管经历了第一次世界大战的黄金发展时期，总体趋势仍然是下降，到1927年国民政府对其清理整顿时只有28只，1931年正式收归国营时只有24只。1917年到1919年“三年之中，损失江船一艘，海船四艘”^[4]。仅从轮船数字看，20多年的发展，轮船只数不仅没有增加反而减少，无论如何也谈不上成功。轮船总吨数有所增加，其原因是在原有船只损毁不得不补充新船时，新船船只的吨位数较大，才使得招商局的船只总吨位数有所增长。但增加也不多，20多年的时间，也只增加了1万多吨，从不到5万吨增加到1927年的6万多吨。算是给招商局带来了一点亮色。

从1909年到1931年这23年中，招商局有将近一半时间处于亏损状态，从1921年开始一路亏损，且亏损数额相当大。在1921年到1931年的11年中，有6年每年亏损都超过百万两。继1926年亏损超过173万两，达到这期间亏损最高的数额后，1929年和1930年又都达到160万两以上，11年的总亏损数达到11315159两的巨额数字，远超这期间招商局的资本总数。

最后一栏是招商局所负的债款。长期以来，招商局始终是在负债经营，但是后期所负债款数额越来越大，1923年负债在580万两以上，1924年和1925年都在720万两以上，1929年甚至达到1100万两。还在1926年，招商局的帐略中就留下如此记载：“公司债款已在千万以上，每年担负百万债息，是年年将先坐定先亏百余万矣。”^[5]

这些借款都要以招商局中的各种资产作为抵押，条件十分苛刻。随着招商局各年所负巨额债款的增加，局中各种财产被抵押净尽，这从另一个侧面反映了招商局经营状况的困境。这一点正如1929年赵铁桥接管整理招商局后所总结：招商局“比年来，无论营业丰啬，佥属入不敷出，无岁不在举债度日之中。自民国十二年起，迄去年止，负债额达一千二百万余两之巨。全局水陆产业，尽归抵质，而且一借之后，不谋清偿，局产断送，血本亏折……”^[6]