一、系统性风险趋势

从国家系统性风险指数构成来看，是股指、汇率、国债、经济潜力空间和经济物价五个子风险指数，各占20%的权重构成。希腊ASE股指是1987年才有数据，国债是1998年有数据，物价风险指数是在1998年才有数据。早期由于缺乏国债风险指数、股指风险指数和经济物价风险指数，其系统性风险指数偏低。

希腊是欧盟成员国中的小国，其经济发展水平落后于欧盟的整体水平，和葡萄牙一起被称为欧盟中的“发展中国家”。就经济结构而言，希腊进入工业化的时间较短和受自然资源的限制，因此，整体结构不尽合理，门类也不齐全，其出口产品中缺少附加值较高的技术密集型产品。从希腊系统性风险趋势与主要贸易伙伴国家系统性风险趋势的指数数值的相关性分析来看，希腊与德国、意大利、英国的相关性系数分别为0.50、0.69和0.37。其中，与意大利的相关性最高，其系统性风险趋势也与意大利系统性风险趋势极其相似。欧元体制天生就存在弊端，作为欧洲经济一体化组织，欧洲央行主导各国货币政策大权，欧元具有天生的弊端，经济动荡时期，无法通过货币贬值等政策工具，因而只能通过举债和扩大赤字来刺激经济。

从频率分区间的分布来看，1998年以后，希腊系统性风险指数主要集中在20—75之间。从指数小于50的年度分布来看，1997—2001年、2006—2013年和2014—2016年，既体现了自身早期面临的风险，也体现了全球的系统性风险，尤其是美国的系统性风险，如1993年的欧洲货币危机，1997—1999年的亚洲金融风暴（其中，1997年2月26日，希腊系统性风险指数为17点水平），2000年的美国新经济泡沫破裂、加息和国债风险；2006—2013年的经济潜力风险和追随美国加息带来的国债风险，以及后期的欧债危机和全球金融风暴，从2009年起，希腊深陷债务危机，2010年5月6日，希腊系统性风险指数为1999年加入欧元区以来最低点水平（17.21点）；2014—2016年的欧债危机后续影响以及英国开始推动的脱欧公投，2015年8月24日，希腊系统性风险又抵达最低水平17.26点。2018年12月31日，希腊系统性风险指数为64.53（参见图3-36）。

未来两年，希腊系统性风险指数可能主要在30—70区间波动，但受全球经济复苏放缓、欧元区经济疲软和美元周期坎等影响，其系统性风险指数很有可能再度降至30左右。

图3-36 希腊系统性风险指数趋势

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